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时间：6年前 (2018-03-02)来源：怀孕期阅读量: 64
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一一目前儿童人口处于低谷，国内儿童人口2.23亿，占比16.6%，今后5年将迎来第四次婴儿潮。同时二胎全面放开促使儿童人口短期迅速增加。未来十年将持续增加。过去十年儿童人口及占比呈下降趋势，但儿童门诊量一直处于增长态势。2002年~2014年期间，儿童门诊量年增长率均在6%以上，儿童用药需求十分旺盛。 |
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一一儿童药需求旺盛同时但供给紧缺，导致儿童用药安全成隐忧，引起社会各界的普遍关注，为解决儿童用药安全问题，近年来国家扶持政策接踵而至，2014年我国发布了十年来第一个关于儿童用药的综合指导性文件《关于保障儿童用药的若干意见》，政策大方向下，2015年政策进入了落实期，1）设立专家团队推动儿童用药政策落实；2）直接挂网采购为妇儿用药打开绿色通道；3）临床指导和加快审批促进儿童药物的研发。且专家团队推动的《儿童基药目录》也有望年内推出。 |
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一一近两年来，儿童药企纷纷布局儿科领域，儿童品种并购热度急速升温，儿科品种被追捧。同时药企争锋申报儿科品种，儿科成研发重点，在CDE的4.6万条中药申报记录中，儿科品种的申报占比（儿科中药申报/中药申报）稳步爬升，从2008年，占比1.49%到今年超过4%，且2015年申报数量激增。 |
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一一国内产生了一批知名度高的儿童药品牌：葵花“小儿肺热咳喘口服液”华润三九的“999小儿感冒”；其次有，江中的健胃消食片、亚宝的丁桂儿脐贴、三精牌葡萄糖酸钙口服液，哈药的“护彤”，仁和的“优卡丹”。 |
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一一我们分析认为，儿童化学药潜力品种有枯草杆菌、肠球菌二联活菌多维颗粒剂，头孢克圬颗粒，维生素AD滴剂，注射用脂溶性维生素，孟鲁司特钠咀嚼片。相关企业有白云山，华北制药和达因药业，成都天台山。而儿童中成药第一梯队选小儿豉翘清热颗粒，小儿柴桂退热颗粒；第二梯队是健胃消食片，小儿化痰止咳颗粒，小儿感冒颗粒；第三梯队的丁桂儿脐贴，四磨汤口服液。儿童中药企首选济川药业、葵花药业、江中药业、亚宝药业、汉森制药。 |
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亚宝药业（600351）儿童贴剂用药龙头，贴膏剂型儿童顺应性好，丁桂儿扬帆起航助公司业绩50%高增长，切入医疗服务完善产业链，外延并购可期； 葵花药业（002737）葵花品牌家喻户晓，公司扎根妇儿科领域，品牌加销售平台价值凸显，子公司襄阳隆中的小儿柴桂退热颗粒，是国内儿科中成药潜力第一梯队的品种，3年复合增速33.83%，并将受益直接挂网采购政策利好； 济川药业（600566）小儿豉翘颗粒是儿科感冒中成药霸主，复合增速36%，最大品种蒲地蓝口服液一半销量在儿科，有望受益需求提升； 山大华特（000915）子公司达因药业的伊可新品牌与潜力强大，是婴儿补充维生素AD首选品牌，直接受益出生人口增多； 康芝药业（300086）全面布局儿童药六大种类，外延切入精准医疗领域，儿童精准用药，产前筛查，儿童疾病基因筛查，外延布局儿童大健康可期； 健民集团 (600976)儿童保健领域的老牌将军，龙牡和健民比翼双飞，儿童申报品种批文非常丰富，有望受益儿童审批绿色通道。 |
1.“需求提升”+“供给紧缺”促儿药政策接踵而至
一一我国将迎来新生人口的第四次高峰。近年来我国人口的年龄分布发生了结构性变化，人口年龄主要分布以20-34岁人口为主，此人群正值婚育最佳年龄。从我国新出生人口分布看，今后5年将迎来第四次婴儿潮，每年新生儿的数量有望提升到1900万。
一一未来10年儿童人口持续增长，二胎政策全面放开添增速，2015年10月29日十八届五中全会决定，坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略，全面实施一对夫妇可生育二个孩子政策。目前儿童人口数处于低谷向上爬的起步阶段，未来10 年将持续增长，到2024 年，儿童人口占比有望达到18.3%，约2.65亿。而目前儿童药市场规模约占全国总体医药市场规模的5%，市场远未饱和。
一一儿科门急诊人次持续增长，拉动儿药需求 计划生育阶段形成了“少子化”、“独子化”的现状，家庭对孩子的健康关注度日益提高。如今，育儿方式以及消费观念已经改变，家庭对婴幼儿更加爱护，更愿意给小孩花钱， 过去十年儿童人口及占比呈下降趋势，但儿童门诊量一直处于增长态势。2002年~2014年期间，儿童门诊量年增长率均在6%以上，2008年增长率更是达到了15.5%。到2014年，儿童门诊量接近5亿人次，占全部门急诊人数的9.5%。加上药品需求的刚性特征，儿童用药的消费需求十分旺盛。
尽管儿童药需求大，但目前我国的儿童用药市场不成熟。在供给方面，儿童药品种少、剂量模糊、规格缺乏。国家食药监管局相关数据显示，我国3500多种化学药品制剂中，供应儿童专用的药品不足60种，90%的药品无适用于儿童剂型。而国内18万条药品注册批件，儿童专用药物3000条，所占比例不足2%。
一一供给紧缺，儿童无药可用，“遵听医嘱”成人药减半给儿童服用，儿童用药安全成隐患，儿童不合理用药高达12%~32%，儿童药物不良反应率是成人的2倍，约12.9%，新生儿更高达24.4%，对儿童的健康造成严重威胁。中国聋儿康复研究中心的专家指出，我国7岁以下儿童因为不合理使用抗生素造成耳聋的数量多达30万人，占总体聋哑儿童的比例30%~40%。
一一儿童用药安全，正成为社会关注焦点。儿童用药安全问题引起儿科专家们的高度重视，相关部门与企业组织与举办系列活动，呼吁家长注意儿童用药安全，提醒家长儿童用药注意事项，减少儿童用药安全事故的发生。
一一近半数儿童药需求被成人药替代，非专用药市场被专用药替代成趋势 数据显示，2014年儿童专用药（药品说明书标明儿童用药）市场规模520亿，但广义的儿童药市场（包括医生处方时成人药给儿童使用部分）已经突破千亿，相当目前有一半的市场被成人药顶替，成人药顶替是因为一些疾病无儿童专用药可用，也因为医院科室一品双规原则，成人药已经进科室导致儿童专用药未能进入科室；最后儿童药用量少，儿童专业药并未有更高的利润空间，医生处方积极性不够。我们认为，随着社会呼吁以及家长们对儿童用药安全的认识提升，儿科专家们对儿童用药安全的呼吁，家长会更多选择儿童专用药，非专用药市场被专用药替代成必然趋势。
一一儿童用药安全问题，促使国家制定相应的扶持儿童专用药的利好扶持政策必然是大势所趋。美国已有先例，在1997年前，美国与我国目前情况类似，极少有专门儿童用药被批准上市，80%儿科用药没进行儿童临床试验，因此设立了儿科独占权等政策。近年来尤其是2015年，我国卫计委等相关部门重力推动儿童扶持政策。
一一2013-2014年政策相继出台：2013年药监局关于《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》就对儿童药物研发提出鼓励措施，奠定了儿童用药扶持基调；2014年5月《关于保障儿童用药的若干意见》是近十年关于儿童用药的第一个综合性指导文件，从鼓励研发创制、加快申报审评、确保生产供应、强化质量监管、推动合理用药、完善体系建设、提升综合能力等多个环节，对保障儿童用药提出了具体要求。
一一2015年处于政策实施阶段：第一，设立专家团队推动儿童用药政策落实，5月成立了58名专家组成的儿童用药专家委员会，负责推进负责推动建立科学规范的儿童用药指南，保障儿童用药安全性，提出儿童基本药物清单，推动儿童用药纳入医保目录等工作的实施；第二，直接挂网采购为妇儿用药打开绿色通道，2月《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》(7号文) 对妇儿专科非专利药品，实施实行集中挂网采购，且委托行业协会、学术团体遴选和公布了妇儿专科非专利药品直接挂网采购示范目录，要求各省可参照遴选原则和示范药品，合理确定本地区药品的范围和具体剂型、规格，直接挂网采购。目前各地方正积极筹备，如辽宁，湖北已经公告了部分妇儿科示范目录，而广东省与上海市正要求企业申报过程中，预计各省公布目录大战将启动。第三，临床指导和加快审批促进儿童药物的研发，8月份药监局CDE出台了《儿科人群药物临床试验技术指导原则(征求意见稿)》，指导促进儿童药研发，同月8月18日发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》（国发﹝2015﹞44号）政策明确提出加快审批儿童用药，相信儿童药审评绿色通道启动。另外，媒体报道儿童用药专家委员会负责起草《儿童基本药物目录》预计年内完成初稿，我们认为儿童用药指南，推动儿童药进入医保目录工作也很快落地。
2. 儿童药投资布局风起云涌，儿童药是下一个风口
一一我们拜访与调研了行业内相关企业以及药品并购的中介机构，根据反馈确信儿科品种今年来受追捧，如10月9日，葵花药业宣布以2800万元购买了六类新药含青蒿的小儿抗感染经验方“小儿蒿芩抗感颗粒”的临床批件和技术研发成果。6类小儿新药临床批件交易价高达2800万，显示其对儿童药市场的强烈看好预期，同时儿童药并购火热，提升了儿童品种交易价格。
一一政策利好促药企申报儿科品种积极度提升，我们分析了CDE评审中心申报的批文记录，数据显示，以中药为例，2000-2015.9月，中药的4.6万条申报事件中，有1039条申报属于儿科，近两年来，儿科的申报量急剧增多，从2013年的25条，变成2015年的192条。且儿科品种的申报在整体占（儿科中药申报/中药申报）比稳步爬升，从2008年占比1.49%到今年超过4%。
一一长期以来，我国儿童用药市场约90%的份额被外资品牌把持，儿药品牌也是外资企业领先，儿童抗生素有辉瑞的希舒美；儿童解热镇痛药市场有“美林”和施贵宝“百服咛”，儿童止咳药市场中是上海勃林格殷格翰药业的“沐舒坦”份额较多；儿童止泻药市场中，外资品牌“妈咪爱”和“思密达”品牌效应强，消费指定率最高。但是近年来，国内药企强力打造国内自主品牌，奋力直追外资企业。
注释：Graveyard模型是一个两维图，以提示后知名度为X轴，提示前知名度为Y轴。根据每一品牌的提示前后知名度在这个两维图上描点，每点代表一个品牌。对所有品牌的提示前后知名度进行回归分析，作出回归直线，这条回归直线将品牌分为四种类型：
1、正常（Normal）品牌，位于回归线周围，提示前后知名度的关系与市场上的平均水平比较一致。
2、衰退(Graveyard)品牌，位于回归线右下方的品牌，其提示前知名度相对于提示后知名度太低，显现出该品牌被消费者淡忘的趋势。
3、利基(Niche)品牌，位于回归线左上方的品牌，其提示前知名度相对于提示后知名度较高，这类品牌其品牌认知率虽然相对不高，但其品牌回忆率较高，消费者对其忠诚度较高。
4、强势品牌，位于回归线右上方的品牌，其提示前后知名度均很高，消费者对其忠诚度甚高，这些品牌大多是市场上的强势品牌。
一一根据品牌知名度回归分析，国内儿童药品牌知名度迅速提升，直追国际外企，儿科药物市场产生了一批知名度较高的国内优秀品牌：葵花“小儿肺热咳喘口服液”华润三九的“999小儿感冒”，其次还有，江中的健胃消食片、亚宝的丁桂儿脐贴、三精牌葡萄糖酸钙口服液，哈药的“护彤”，仁和的“优卡丹”。
一一我们分析了国内药企儿童化学药前十大销售额的品种，并从治疗领域品种的市场份额占比以及复合增速分析品种的潜力。
一一研究表明，成都天台山和华北制药等企业的注射用脂溶性维生素，销售额体量排名第一，且增速可观，三年平均复合增速17.31%；其次为，白云山等厂家的头孢克圬颗粒，以及达因药业等企业的维生素AD滴剂，复合增速分别为19.07%和14.98%。而体量较小，增速居前的有韩美的枯草杆菌、肠球菌二联活菌多维颗粒剂，复合增速20.58%，默沙东等厂家的孟鲁司特钠咀嚼片，增速达13.26%。
一一因此，对前十大品种进行潜力分析的结果显示，在儿童化学药领域，潜力品种居前的有枯草杆菌、肠球菌二联活菌多维颗粒剂，头孢克圬颗粒，维生素AD滴剂，注射用脂溶性维生素，孟鲁司特钠咀嚼片。儿童化学药潜力分析，国内可优选的相关企业为白云山，成都天台山药业，华北制药和达因药业。
一一分析国内药企儿童中药前十大销售额的品种，从治疗领域品种的市场份额占比以及复合增速分析品种的潜力。
一一增长潜力研究表明，济川药业的小儿豉翘清热颗粒，在零售市场三年复合增速高达36.12%，其次是贵州百灵和襄阳隆中药业的小儿柴桂退热颗粒，增速达33.83%，这两个体量较小，增速高，潜力第一梯队品种。而华润三九等厂家的小儿感冒颗粒，江中药业的健胃消食片以及葵花等企业的小儿化痰止咳颗粒，增速在20%左右，这几个品种主要是广告品种，品种较成熟，属于第二梯队；亚宝药业丁桂儿脐贴，四磨汤口服液增速在15%左右，为第三梯队潜力品种。
一一对前十大儿童中药品种进行潜力分析的数据显示，在儿童化学药领域，潜力品种居前的是第一梯队的小儿豉翘清热颗粒，小儿柴桂退热颗粒；第二梯队的健胃消食片，小儿化痰止咳颗粒，小儿感冒颗粒，以及第三梯队的丁桂儿脐贴，四磨汤口服液。儿童中药企首选济川药业、葵花药业（并购了湖北襄阳隆中）、江中药业、亚宝药业、汉森制药。
A) 丁桂儿脐贴扬帆起航，助公司业绩高增长 公司净利润从2013年的1.13亿元增长到2014年的1.65亿元，2015年前三季度达1.42亿，同比增长52.20%，其中毛利率高达82.43%的软膏剂产品（丁桂+消肿）增长了30.41%。丁桂儿剂贴是业绩高增长的核心原因，是公司的现金牛，2014年销售突破5个亿，2015年上半年销售达3.5亿元，今年有望突破8亿，是腹泻领域的前三甲，在目前的儿童腹泻贴剂领域的市占率近50%。丁桂儿脐贴，利用脐部给药途径，规避了儿童天生对打针、吃药的抗拒意识，市场反应良好，是儿科领域较早获得国药准字的新型贴剂。
B) 收购喜儿康药业薏芽健脾凝胶，完善儿科产品系列 公司4月份收购了喜儿康药业75%股权，扩从了儿科产品，获得了独家品种薏芽健脾凝胶，其用于小儿厌食症，凝胶像果冻的剂型儿童依从性好，公司销售团队的“春播行动”在基层已经积累了超过5万个乡村儿科医生，薏芽健脾凝胶有望利用现有的终端儿科客户群，迅速起量做大。同时一直在积极寻求儿童药领域的并购标的，儿童药领域有望进一步丰富。
C) 外延并购马不停蹄，增资运城医院进军医疗服务 公司拟对运城第一医院增资8亿，占增资后80%股权，用于筹建医院，医院定位设置1500张病床位的三甲综合医院，辐射晋陕豫黄河三角区1700万人的中高端医疗平台。此次投资，公司产业链延伸至医疗服务领域，优化了产业结构，增强了核心竞争力。
A) 知名品牌和强大销售平台投资价值凸显 经过多年的品牌建设，葵花品牌已经家喻户晓，尤其是小葵花享有高知名度。公司销售平台拥有200支销售队伍，商业流通公司800多家，共覆盖零售中端30多万家药店，零售药店覆盖率达75%，公司销售团队强有力的执行力能让新品种一星期以内实现铺货所有终端，终端价格管控与货物控制力强，其他企业难以复制公司强大的销售渠道与庞大的队伍，这也是公司的核心壁垒。
B）近千个批文，明星+系列梯队品种助力公司业绩高增长 品种资源是公司核心资源，公司及下属子公司共拥有15个剂型1071个品种的“准”字号药品，布局了六大领域的系列品种。公司品种梯队设置健全合理，销售千万级以上品种有48个，6个亿元品种，5000万以上品种4个，3000万元至5000万元品种5个，多个 品种基数小处于高增长，近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万，产品梯队及续航能力建设良好，为公司规模化高增长奠定了基础。公司明星品种不甘示弱，小儿肺热咳喘口服液空间可达8亿，增速20%上下，护肝片和胃康灵均可受益于低价药提价，有望提价15%，利润空间扩大有望诱导渠道放量。且公司今年收购襄阳隆中的小儿柴桂颗粒是妇儿专科直接挂网采购示范目录品种，过去4年复合增速33.83%，14年销售额超4.3亿，是儿童中成药中极具潜力的品种，借助公司的强大销售平台和有小葵花品牌助力，有望实现高增长。
C)公司的发展史为并购史，优秀的整合能力凸显，外延并购助力公司快速成长 公司通过并购实现了快速的外延扩张，2007~2010年，分别收购了伊春、重庆等8个生产企业。2010年IPO排队停止了收购，2015年重新起航，今年收购了襄阳隆中、万源医院和健今药业。发展至今，公司拥20个子公司，五个业务平台，持续的并购凸显公司强大的整合能力，预计公司后续会持续不断的对外扩张，收购和整合行业资源。
盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为1.04、1.23、1.50元，对应48、41、34倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种，且外延发展整合能力强大。给予“谨慎推荐”评级，目标价60元。
A) 儿科药收入占比大，近50%，享有直接挂网采购的政策红利 蒲地蓝消炎口服液一般销量来自儿科，小儿豉翘清热颗粒占据了儿科感冒中成药市场的1/3市场，3年复合增速36%。
B) 产品市场地位高，业绩稳步高增长 分品种来看，蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）等主力品种持续增长；小儿豉翘清热颗粒（同贝）、三拗片等重点品种的增幅超过30%。公司实施大品种发展战略，巩固、强化蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）、小儿豉翘清热颗粒（同贝）、三拗片等的市场地位, 积极推进蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品的销售。公司业绩持续高增长，2014年净利润增长36%，2015年前三季度，实现营收28.16亿元，同比增27.00%；归母净利润4.99亿元，同比增31.76%。
C) 积极收购扩张，丰富产品线，提高竞争力 公司收购东科制药后，产品线得到进一步丰富，产品治疗领域得到进一步扩展。东科制药拥有37个产品品种，其中全国独家品种7个，全国独家剂型5个，覆盖妇科、儿科、呼吸、消化、肿瘤、骨科等领域。同时公司设立了上海济嘉投资，依托该平台寻找并购标的，我们认为，公司可能会通过外延并购，继续丰富产品线，且布局研发领域团队，为公司长远发展布局。
A) 产品渠道下沉，知名品牌有望分羹童药千亿市场 伊可新作为公司中流砥柱产品，长期占有婴幼儿维生素 AD 产品 60%以上市场份额，公司前10年在临床渠道的扎实推广，产品获得了临床医生与患者的广泛认可，打造了儿童知名品牌，患者二次用药与口碑的传播有望拉动零售市场放量，而零售市场的销售推广投入少，能有效提升利润率，我们认为“伊可新”的成功可以负责，渠道下沉且多个儿童品种可共享渠道，平台复用和管理输出有效支撑公司迅速做大做强，有望在儿童药领域大展拳脚，做出卓越的业绩。
B) 看好达因药业产品线逐步丰富，长期稳步增长可期 公司今后将通过自研与并购两手同时扩展公司产品线。公司在研的儿童品种有64个，涉及16类儿童疾病，完整的儿科用药体系，20多个保健食品立项。公司自己的右旋糖酐铁颗粒目前正走相关的审批程序。而在CDE评审的还有地氯雷他定口服液、蒙脱石散颗粒剂、多潘立酮混悬液、匹多莫德口服溶液、葡萄糖酸锌颗粒等，覆盖了鼻炎、腹泻、消费不良、提升免疫力等领域的儿童产品，有望受益于儿童药审批绿色通道，丰富公司产品线；此外，益生菌正在铺货过程中。同时公司今年有望外延并购产品批文，自研与并购两手抓产品线布局。
C) 投资首都医疗，完善儿童大健康战略布局 公司是专注于儿童大健康的标杆，且明确了从儿童药品、用品、食品到儿童健康教育和服务的儿童大健康发展战略。妇儿医院是首都医疗投资的重要方向，旗下的北京爱育华妇儿医院，为北京首家妇儿三级专科医院，具有国际化运营标准，首都医疗计划近5年投资200亿用于收购和新建妇儿专科连锁医院，以其专业的信息系统和管理团队打造爱育华品牌。
A) 完整布局儿童药六大系列产品群，重拳为儿童量身定制新剂型 公司全方位布局了儿童药六大系列，打造了退热系列-瑞芝清，感冒系列-金立爽、止咳系列-康芝松、腹泻系列-度来林等品牌。国内儿童药紧缺，公司重拳研发儿童服用更方便、依从性更好的新剂型、新剂量（儿童需要根据体重给药），为儿童量身定制儿童药，提升公司儿童品种提升竞争力，如开发申请了布洛芬颗粒（0.1g）、对乙酰氨基酚口服混悬液、氢溴酸右美沙芬膜剂等。
B) 不局限于儿童药，专注儿童大健康的外延扩张马不停蹄，想象空间巨大 公司2010年以来，公司外延扩张马不停蹄，陆续通过收购沈阳延风、河北天合，广东元宁等企业的品种批文与生产基地，丰富了公司产品线，基本布局了六大系列儿童药完整产品群；且以科技为向导，合作研发研制手足口病抗病毒新药物，瞄准儿童手足口病大市场；巨资打造康芝工业园，整合与优化公司资源，降低运营成本，预计公司将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式，向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张，从而实现儿童大健康产业的构想。儿童药以外的儿童大健康领域空间极大，婴儿出生到成人十几年过程中有其独特的健康需求，所有成人版的医疗器械与保健品，若经过改造专为儿童量身定制，极有想象力。
C) 切入基因诊断及精准医疗新蓝海，前景无限 公司6月份1.26亿与宏雅基金结盟切入精准医疗领域，开发系列用于婴幼儿个体化用药指导和遗传病筛查的个体化医学检测服务产品，并进一步研发相关体外诊断试剂产品和仪器设备，实现公司儿童大健康战略。基因诊断及个体化医疗为高精尖前沿技术，是我国医学健康发展的方向，前景无限。同时无创产前DNA筛查市场达300亿，业务直接受益二胎政策，且国内市场目前被华大基因、贝瑞和康、达安基因旗下的爱建生物占据，市场尚处于开发阶段，竞争小。
A)儿童保健品老牌将军，儿童用药占比高，有望分羹儿药行业发展 公司是儿童保健品领域的老牌将军，“龙牡”是儿童补钙领域的老品牌，公司以拳头产品龙牡壮骨颗粒为主导，以健脾生血颗粒、小金胶囊和健胃消食片等“健民”品牌药为二线产品群，长期深耕儿童大健康领域。儿科用药占比营收41.5%，有望受益儿童药市场需求提升，同时“小儿宝泰康颗粒”进入妇儿科直接挂网采购全国示范目录，将受益红利政策。
B)公司加大儿药研发投入 重拳组建儿童药物研究院，申报的儿童品种非常丰富，有望受益儿童药审批绿色通道政策红利，分羹儿童药行业发展。
C)营销改革波动后，有望走出阵痛期 公司新领导层上任后，对现有产品进行了梳理重整，重点打造“龙牡，健民和叶开泰国药”三大系列，聚焦小儿用药、妇科用药、特色中药大品种和高端养生保健品，战略布局进一步明确。主导产品罕见的波动也侧面印证公司的营销体系正在进行大刀阔斧的调整甚至重建。短期受重阵痛，长期看好公司产品与品牌。
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